《だれが、なぜ投げ売りするのか…２９兆ドルの米國(guó)債「屈辱」》

4/14(月) 7:50配信 中央日?qǐng)?bào)
《誰(shuí)在拋售，為何拋售？29萬(wàn)億美元美國(guó)國(guó)債遭遇"信任危機(jī)"》
中央日?qǐng)?bào) 4月14日（周一）7:50發(fā)布

トランプ米大統(tǒng)領(lǐng)の「相互関稅」の影響が拡大している。米國(guó)債利回りが１週間で２４年ぶりの幅で上昇し債券市場(chǎng)が発作を起こしているためだ。専門家らは當(dāng)分米國(guó)債に対する安全資産という信頼が揺らぎ、金利変動(dòng)性はもっと大きくなるとみた。

隨著特朗普政府"對(duì)等關(guān)稅"政策的沖擊波持續(xù)擴(kuò)散，美國(guó)國(guó)債收益率在一周內(nèi)創(chuàng)下24年來(lái)最大漲幅，債券市場(chǎng)陷入劇烈震蕩。業(yè)內(nèi)專家分析指出，美國(guó)國(guó)債作為安全資產(chǎn)的信譽(yù)已開始動(dòng)搖，短期內(nèi)難以恢復(fù)，利率波動(dòng)性或?qū)⑦M(jìn)一步加劇。
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ウォール?ストリート?ジャーナルによると、１０年物米國(guó)債利回りは１１日に年４．４９４％を記録した。４日の４．００９％と比較すると１週間で０．５％近く上がった。２００１年１１月以降で最大の上げ幅だった。フィナンシャル?タイムズはこの日「２９兆ドル相當(dāng)の米國(guó)債市場(chǎng)が流動(dòng)性悪化により変動(dòng)性が大きくなっている」と警告した。

據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，10年期美債收益率于11日攀升至4.494%高位，較4日的4.009%單周飆升近0.5%，創(chuàng)2001年11月以來(lái)最大漲幅。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》當(dāng)日警告稱，當(dāng)前29萬(wàn)億美元規(guī)模的美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)正因流動(dòng)性惡化面臨劇烈波動(dòng)。

一般的に経済不確実性が大きくなると安全資産である米國(guó)債券の価格は上昇する。破産の懸念が低い米國(guó)債券を買おうとする資金が集まるためだ。米國(guó)の景気低迷への懸念に米連邦準(zhǔn)備制度理事會(huì)（ＦＲＢ）が金利引き下げ「救援投手」に出るだろうという期待も債券価格を引き上げる要因だ。だが最近こうした「伝統(tǒng)的な債券市場(chǎng)の公式」が壊れ始めた。

通常情況下，當(dāng)市場(chǎng)不確定性增加時(shí)，作為安全資產(chǎn)的美國(guó)國(guó)債價(jià)格通常會(huì)上漲。這既源于資金對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)美債的追捧，也基于市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息救市的預(yù)期。然而近期這種"債券市場(chǎng)黃金定律"正在失效。

専門家らは、外國(guó)人投資家の米國(guó)市場(chǎng)離脫を原因に挙げる?！弗去楗螗酌状蠼y(tǒng)領(lǐng)の一進(jìn)一退の関稅政策が米國(guó)の政策決定と経済に対する世界の投資家の信頼を揺さぶった」と同紙は評(píng)価した。米アカデミー証券のマクロ経済戦略責(zé)任者ピーター?チア氏も「トランプ大統(tǒng)領(lǐng)が今後どのように行動(dòng)するのか正しく知ることができないという懸念に米國(guó)債と社債の売り圧力が大きくなっている」と話した。

多位專家將矛頭指向外資撤離美國(guó)市場(chǎng)?！吨醒肴?qǐng)?bào)》分析稱："特朗普政府反復(fù)無(wú)常的關(guān)稅政策，動(dòng)搖了全球投資者對(duì)美國(guó)決策機(jī)制和經(jīng)濟(jì)前景的信心。"美國(guó)學(xué)院證券宏觀經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略負(fù)責(zé)人Peter Tchir指出："投資者難以預(yù)判特朗普政府下一步行動(dòng)，這加劇了美債和企業(yè)債的拋售壓力。"

市場(chǎng)では関稅爆撃を受けた中國(guó)政府が米國(guó)債売卻をカードに米國(guó)を揺さぶるかもしれないという懸念が相変わらずだ。同紙によると中國(guó)の投資家が保有する米國(guó)債規(guī)模は昨年末基準(zhǔn)で約７５９０億ドルとなり日本の１兆１６８０億ドルに次いで多い。米國(guó)債はトランプ大統(tǒng)領(lǐng)のアキレス腱（弱點(diǎn)）だ。國(guó)債利回りが上昇すれば３５兆ドル相當(dāng)の米國(guó)の連邦負(fù)債にともなう利子負(fù)擔(dān)が増える。また、主要金融商品と連動(dòng)されているため國(guó)債利回りが上がれば個(gè)人?企業(yè)の利子償還負(fù)擔(dān)が大きくなり、住宅市場(chǎng)が打撃を受ける恐れがある。來(lái)年中間選挙を行わなければならないトランプ大統(tǒng)領(lǐng)には悪材料になりかねない。トランプ大統(tǒng)領(lǐng)が數(shù)回「株式は見もしない。（われわれは）１０年物國(guó)債利回りに集中している」と強(qiáng)調(diào)した理由だ。

市場(chǎng)尤其擔(dān)憂中國(guó)可能通過(guò)拋售美債反制關(guān)稅攻勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，截至去年末中國(guó)投資者持有7590億美元美債，規(guī)模僅次于日本的1.168萬(wàn)億美元。美債恰是特朗普政府的"阿喀琉斯之踵"（譯者注：指希臘神話英雄阿喀琉斯的腳后跟，因是其身體唯一一處沒有浸泡到冥河水的地方，成為他唯一的弱點(diǎn)，現(xiàn)引申為致命的弱點(diǎn)、要害）——如果國(guó)債收益率持續(xù)攀升，美國(guó)35萬(wàn)億美元聯(lián)邦債務(wù)的利息負(fù)擔(dān)將加重。同時(shí)，由于美債利率與各類金融產(chǎn)品深度掛鉤，利率飆升將導(dǎo)致個(gè)人及企業(yè)償債壓力驟增，甚至可能重創(chuàng)房地產(chǎn)市場(chǎng)。這對(duì)于面臨中期選舉的特朗普政府無(wú)疑是重大利空，也解釋了為何特朗普多次強(qiáng)調(diào)"我們專注10年期國(guó)債收益率而非股市"。

米ヘッジファンドのベーシストレード清算が市場(chǎng)の需給に影響を與えたという見方もある。國(guó)債先物と現(xiàn)物の間の価格差を活用した差益取引戦略を意味する。ヘッジファンドはこの過(guò)程で數(shù)十倍の資金を借りてレバレッジで投資する。問(wèn)題は市場(chǎng)予想とは別に債券価格が急落（金利急騰）しながら一部は強(qiáng)制清算されると分析される。２０２０年のコロナ禍初期にもヘッジファンドのベーシストレード清算で債券市場(chǎng)が揺れた。

另有觀點(diǎn)認(rèn)為美國(guó)對(duì)沖基金基差交易平倉(cāng)加劇了市場(chǎng)動(dòng)蕩。這類策略通過(guò)國(guó)債期貨與現(xiàn)貨價(jià)差套利，往往采用數(shù)十倍杠桿操作。分析指出，當(dāng)債券價(jià)格意外暴跌（收益率飆升）時(shí)，部分基金將被迫強(qiáng)制平倉(cāng)。類似情景曾在2020年疫情初期引發(fā)債市劇烈震蕩。

米國(guó)債市場(chǎng)の不安は當(dāng)分続く見通しだ。メリッツ証券のユン?ヨサム研究委員は「米國(guó)債に対する投資家の信頼を短期間で解消するのは難しい。ここに中國(guó)とカナダなどが関稅報(bào)復(fù)で米國(guó)債売卻カードを切る可能性があり変動(dòng)性が続く恐れがある」と予想する。

市場(chǎng)普遍預(yù)期美債動(dòng)蕩仍將持續(xù)。Meritz證券研究員尹汝三表示："短期內(nèi)難以重塑市場(chǎng)對(duì)美債的信心，加之中國(guó)、加拿大等國(guó)可能采取拋售美債進(jìn)行關(guān)稅反制，波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)或?qū)㈤L(zhǎng)期存在。"

新韓銀行のエコノミスト、ペク?ソクヒョン氏も「ベーシストレードの清算で短期的に需給が混亂した。外國(guó)人投資家の米國(guó)資産市場(chǎng)離脫が続く恐れがある」と話した。ただしドイツ國(guó)債などは米國(guó)債需要を代替するのは難しく、市場(chǎng)が正常化すれば安全資産の地位も取り戻すだろうと付け加えた。

新韓銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家白錫賢分析稱："基差交易平倉(cāng)導(dǎo)致短期供需失衡，外資撤離美國(guó)資本市場(chǎng)的趨勢(shì)可能延續(xù)。"不過(guò)他同時(shí)指出，德國(guó)國(guó)債等替代品難以完全承接美債需求，待市場(chǎng)企穩(wěn)后，美債仍有望重拾安全資產(chǎn)地位。